易方达获首家惟一授权开发散户将可参与做空沪深300(2527.486,-28.13,-1.10%)指数国内可实现做空的基金ETF产品胎动。早报记者昨日获悉,易方达基金[微博]管理公司已率先获得中证指数公司和上证所的授权,将开发沪深300指数期货正向两倍杠杆ETF、反向杠杆ETF及反向两倍杠杆ETF。投资门槛仅数百元。ETF是追踪特定的指数,可以在二级市场买卖;对于大额投资者来说,ETF还可以随时进行申购赎回,但申购赎回采用的是一揽子股票,且只接受规模在“创设单位”以上的申购赎回。反向ETF则意味着可以做空指数,当投资者看空某个指数时,只要买入反向ETF、或者买入反向两倍杠杆ETF就可以实现做空。据悉,易方达的股指期货正反向杠杆ETF的资金门槛只需数百元。分析人士称,上述产品一旦面世,将大幅降低对冲门槛,散户将能借此参与做空沪深300指数。目前,A股市场上的做空工具仅有股指期货、融资融券,门槛高达数十万元。证监会已允许产品上报易方达基金相关人士昨日表示,目前证监会已允许易方达沪深300指数期货相关ETF产品上报,易方达不久将正式提交申报材料,并正在进行发行的各项筹备工作,预计不久将问世。据悉,作为创新基金品种,易方达所获指数授权及产品开发授权均享有一定保护期,但目前尚不清楚易方达股指期货正反向杠杆ETF的细节内容。此前的3月12日,中证指数公司公告称将于4月3日正式发布沪深300杠杆指数系列及沪深300指数期货指数系列。中证指数公司发布的沪深300杠杆指数系列包括沪深300两倍杠杆指数、沪深300反向指数及沪深300反向两倍杠杆指数;沪深300指数期货指数系列包括沪深300指数期货指数、沪深300指数期货两倍杠杆指数、沪深300指数期货反向指数以及沪深300指数期货反向两倍杠杆指数。根据已公布的编制方案,沪深300两倍杠杆指数的日收益为沪深300指数日收益的两倍并扣除无风险利率;沪深300反向及反向两倍杠杆指数除每日获得沪深300指数的反向及反向两倍收益外,还可以获得现金管理或其他金融工具中隐含的无风险利率,但同时需付出与杠杆倍数相对应的卖空成本。而沪深300指数期货指数系列则是采用以沪深300指数期货为替代资产进行指数化投资及杠杆型投资的策略。其中,沪深300指数期货指数用以反映长期持有沪深300指数期货多头头寸所获得的损益,在展期方面采用了固定窗口策略,即在交割日前5个交易日至交割日前1个交易日逐步将持有的当月合约向下月合约迁移,每日移仓总头寸的20%。三条正反向杠杆指数的每日收益分别为上述指数每日收益的2倍、-1倍以及-2倍,以反映对应投资策略的日杠杆收益特征以及长期累积的复利效果。事实上,杠杆ETF是近年来境外ETF发展中的一大创新。据上海证券基金评价研究中心分析师庄宇飞介绍,杠杆ETF的组合管理通常包含两部分:一是标的指数证券组合管理,通常杠杆ETF将基金资产的至少80%投资于标的指数成分证券,以保持与标的指数的相同特征,提高组合的流动性,降低费用;二是衍生品的管理,通过运用股指期货、互换合约等金融衍生工具替代标的指数成分证券实现杠杆投资效果。产品主要面向散户据了解,杠杆ETF推出后,可能其主要投资者为散户。易方达基金相关人士称,一方面,与股指期货投资相比较,投资门槛大幅降低至数百元,同时安全性更高——不用进行保证金管理,不会爆仓,并且对机构投资者没有持仓限制。另一方面,与融资融券相比,它也具备更低投资门槛,使广大投资者可普遍参与,而且成本更低。因此对于投资股指期货或进行融资融券有一定障碍的机构投资者,比如全国社保基金、保险、QFII以及可投资FOF的机构,杠杆及反向ETF将填补重要的应用空白。值得一提的是,股指期货正反向杠杆ETF给日前刚刚上报的多空分级基金产品带来强劲的竞争。根据证监会3月11日公布的证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示表,目前已有中欧基金[微博]、国泰基金[微博]、中海基金提交多空分级基金相关募集申请,但均未真正发行。即便前述公司多对多空分级基金的设计原理讳莫如深,但多位基金分析师指出,多空分级基金应是在原有的分级基金基础上引入做空机制,A类约定收益份额的性质被改为做空工具,即对A类份额做空,对B类份额做多,A类的风险相对变大。预计多空分级基金的看多、看空两类份额均上市交易,投资者只需用股票账户就可以在二级市场交易买卖。此外,分级基金子份额在二级市场仅需100元左右即可操作,无需保证金,只需支付交易佣金,适合中小投资者进行杠杆操作。有业内人士指出,多空杠杆ETF一旦推出,对于多空分级基金产品将产生一定影响。两类产品都为中小型投资者提供便捷的杠杆,之间存在替代性。对比来看,多空分级基金产品可能采取的模式是多空份额之间收益的博弈,而杠杆ETF是借助衍生品由投资管理人为投资者带来收益。对于其他分级基金,杠杆ETF诞生后也会成为分级基金B类份额的替代性产品。

  中欧基金、国泰基金、长信基金[微博]、汇添富基金的沪深300多空分级产品,除了跟踪指数不同外,多空杠杆比例、拆分合并、折算条款、配对转换效率等设置可能存在差异,但大体操作思路与广发中证500多空分级类似。

  投资者如何通过多空分级基金进行套利呢?

  以广发中证500多空分级基金为例。这只基金完全复制跟踪中证500指数。在分级操作上,母基金份额可拆分成广发中证500多方2倍收益子份额、广发中证500空方1倍收益子份额,并在深交所上市交易、分拆、合并。多方2倍收益子份额与空方1倍收益子份额的配比始终保持2:1的比例。

  多为指数型多空分级基金,挂钩中证500指数、沪深300指数,投资门槛远低于50万元

  目前,股指期货、融资融券的资金门槛为50万元,参与者需通过股指期货自然人评估,对期货交易、知识背景等要求较高。同时,按照证监会指导意见,融资融券客户开户时长需要达到18个月。

  广发基金[微博]在今年3月25日提交广发中证500指数多空分级发起式基金的申请,并获得受理。

  早在2012年,广发证券、光大证券就已经推出了挂钩沪深300指数的多空杠杆分级产品。但是,这两只分级产品只能在自家券商资管平台进行交易。

  门槛远低于股指期货,适合散户做空

  据基金公司反馈,多空分级基金预计可在年内发行。

  此前,中欧基金[微博]、国泰基金[微博]、大成基金[微博]分别提交了中欧沪深300多空分级、国泰沪深300多空分级、大成沪深300多空分级ETF的申请。

  投资者可以通过场外、场内两种方式参与认购、申赎。场外认购的份额,即为广发中证500多空分级的母基金份额。

  与一般分级基金的稳健、进取子份额相比,多空分级的母基金可以拆分为看多子份额、看空子份额。

  “通过不定期份额折算,可以降低在极端条件下子份额交易价格的大幅波动,保证基金子份额的杠杆率不至于过高,同时有助于恢复初始杠杆水平。”广发基金回应道。

  “国内现有的杠杆基金主要为分级式杠杆基金,基金份额无法单独进行申购、赎回,杠杆效应无法实现,杠杆倍数也随市场波动而变化。因而,申万菱信明确将目标杠杆定位为正向2倍、反向2倍,并实时跟踪指数。”申万菱信基金回应。

  50万元,股指期货、融资融券这一资金门槛将不少中小投资者拦在了做空投资的门外。不过,今年以来,中国内地的不少基金公司都在筹备推出多空分级基金,为投资者提供门槛较低的做多和做空杠杆工具。

  理财周报记者 刘梦/文

  事实上,除了以指数为标的的多空分级产品外,汇添富、易方达、申万菱信[微博]三家基金公司还筹备推出正反向杠杆基金。其中,包括汇添富沪深300反向1倍杠杆ETF、汇添富沪深300正向2倍杠杆ETF等等。

  大成基金、华夏基金[微博]、嘉实基金在多空分级基金的设计上,融入了ETF元素。“采用ETF方式进行投资管理运作,可以有效降低基金的跟踪误差。另外ETF的申赎效率一般优于LOF,多空分级ETF的运作效率可能高于一般多空分级基金。”大成基金回应。

  “目前国内还没有反向做空的分级基金。虽然股指期货、融资融券提供了做空机制,但是由于门槛限制,一般投资者很难参与。我们推出多空分级基金,为投资者尤其是中小投资者提供了反向做空的工具。”广发基金产品部回应。

  多空分级基金可与股指期货套利

  在广发中证500空方1倍份额的基金份额参考净值达到0.5000元,或广发中证500多方2倍份额的基金份额参考净值达到0.2400元时,基金将进行份额折算。份额折算后,两类子份额的比例仍为2:1,母基金与两类子份额净值均调整为1元。

  以大成沪深300多空分级ETF为例,投资者可根据自身对沪深300指数走势的判断,单向买卖交易看多、看空子份额,从而获得做多、做空的杠杆收益。持有人可以通过场内股票申赎、场外现金申赎、二级市场买卖交易这三种方式持有或退出基金。持有人可以根据沪深300ETF交易价格与基金净值(或IOPV)的折溢价进行母基金自身套利。一般而言,两类子份额整体的折溢价率与母份额的折溢价率保持一致,但当子份额整体相对溢价时,持有人可选择将母份额分拆成子份额进行套利。“由于沪深300多空分级ETF存在明确的定期折算预期,可通过沪深300股指期货对子份额进行定价,进而将子份额的折溢价率控制在合理水平。例如,当看空子份额溢价率过高,看多子份额折价率过高的时候,投资者可将沪深300ETF分拆成子份额,并卖出看空子份额,开股指期货空仓。反之亦然。”大成基金说明道。

  永利棋牌,母基金分为多、空子份额

  场内认购的份额,将按照2:1的比例自动分离为多方2倍子份额、反向1倍子份额。另外,场内投资者也可以按2:1的比例,将两类子份额合并成母基金,而后赎回。

  2013年2月4日,中欧基金提交第一只多空分级基金的申请以来,共有9家公募基金上报多空分级基金。它们还包括——华夏中证500多空分级ETF、长信沪深300多空分级、华夏上市型货币市场多空分级、汇添富沪深300多空分级、嘉实沪深300多空分级ETF。

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